*Hyperliquid的人均年创收高达1.024亿美元，这使得它成为了全球人均创收最高的公司之一
引言：去中心化金融的“超液态”新纪元
在数字资产的广阔世界里，去中心化金融（DeFi）的崛起，是对传统金融体系的一次深刻挑战。它的核心理念是构建一个无需信任、透明且抗审查的金融生态，让每一个用户都能真正掌控自己的资产。然而，在初期发展中，DeFi 协议，特别是去中心化交易所（DEX），在性能、交易成本和用户体验上，仍难以与中心化交易所（CEX）相匹敌。高昂的链上交易费（Gas Fee）、漫长的交易确认时间和复杂的操作流程，成为了阻碍新人入场的壁垒。
正是在这一背景下，Hyperliquid 作为一个去中心化永续合约交易所应运而生。它并未选择在现有公链上妥协，而是大胆地自建了一条高性能第一层（L1）区块链，旨在通过创新的技术架构，解决 DeFi 世界长期存在的性能困境。
“Hyperliquid”一词，直译为“超液态”，这不仅仅是协议的名字，更代表着一种革命性的愿景。它意在通过去中心化网络、智能合约和自动化机制，打破传统金融和早期 DeFi 的流动性瓶颈，实现实时、低摩擦、低成本、全球规模的流动性供给。本文将从项目背景、团队、代币表现、核心技术、市场数据、风险分析和未来展望等多个维度，提供一份全面且数据翔实的指南，帮助大家在了解这一新锐力量的同时，也能理性审视其中的机遇与风险。
第一章：项目背景、团队与代币表现
1.1 项目背景：一场“产品至上”的无声革命
Hyperliquid 的崛起并非偶然，而是一场奉行“产品至上”理念的无声革命。该项目于 2023 年初悄然上线，没有大规模营销活动，也没有依赖风险投资（VC）的资金支持。创始人 Jeff Yan 仅是“打开了大门，静观其变”。然而，结果是惊人的。在短短两年内，Hyperliquid 的用户数从零增长到超过 600,000。项目在上线 100 天内，日交易量就突破了 10 亿美元。
这一独特的增长路径，使其与许多依赖空投和营销驱动的 DeFi 项目形成了鲜明对比。Hyperliquid 的成功证明，通过专注于技术和满足用户需求，项目可以实现有机且可持续的增长。
1.2 核心团队：精英阵容与匿名哲学
Hyperliquid 取得的成就并非偶然，其背后是一个小而精的团队和独特的运营理念。
精英阵容： Hyperliquid 的核心团队仅有 11 人，由来自哈佛、加州理工学院和麻省理工学院等顶尖学府的精英组成。创始人 Jeff Yan 毕业于哈佛大学数学与计算机科学专业，曾在美国国际物理奥林匹克竞赛中获得金牌。他的职业生涯起步于著名的量化交易公司 Hudson River Trading，并在谷歌等科技巨头工作过。这段经历使他对高频交易系统、市场运作和技术架构有了深刻理解。
匿名哲学： 尽管团队背景光鲜，但其核心成员（如 Jeff）仍保持了半匿名状态。Jeff Yan 曾透露，团队甚至没有专门的营销部门。这种匿名性虽然在加密领域并不少见，但也引发了社区对于透明度和长期发展的担忧。
1.3 代币表现：从新生到行业巨头
Hyperliquid 的原生代币 HYPE 在短时间内实现了惊人的市值和排名增长，成为市场对该项目认可的有力证明。
市值与排名：
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市值增长： HYPE 的市值一度飙升至 162.08 亿美元，这使其成为加密货币市场中不容忽视的一股力量。
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排名： 截至 2025 年 8 月，HYPE 的市值排名已跃居所有加密货币中的第 12 位。
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价格表现： HYPE 在 2025 年 8 月创下了 51.00 美元的历史新高（ATH） 。与一年前相比，其价格涨幅超过260%。代币在 2024 年 11 月发布，其首日收盘价为 6.25 美元，而在不到半个月内，价格就暴涨了五倍多，达到 35 美元的峰值。
这种快速的市值增长和排名提升，有力地证明了市场对 Hyperliquid 技术和业务模型的认可。
第二章：核心概念与技术架构
2.1 理解核心概念：DEX 与永续合约
理解去中心化交易所（DEX）与永续合约是认识 Hyperliquid 的第一步。
什么是去中心化交易所（DEX）？
简单来说，DEX 是运行在区块链上的交易所，其核心特点是“非托管”和“无需信任”。这意味着，与必须将资金存入交易所账户的中心化平台不同，用户在 DEX 上交易时，资金始终由自己的钱包掌控。
什么是永续合约？
永续合约是加密货币领域最受欢迎的金融衍生品之一。它允许交易者以杠杆的形式，对资产价格的上涨（做多）或下跌（做空）进行押注，而与传统期货合约不同的是，它没有固定的交割日期。
2.2 技术架构：构建速度与透明的基石
Hyperliquid 的核心创新在于，它没有沿用传统 DEX 的 AMM 模式，而是选择了中心化交易所（CEX）所使用的“订单簿”模型，并将其完全搬到了链上。
自建 L1：一场打破常规的冒险
在去中心化衍生品领域，许多项目选择在以太坊等公链或其二层网络上构建。然而，Hyperliquid 采取了更为激进的策略：自建一条专门为其永续合约交易优化的 L1 区块链——Hyperliquid L1。做出这一决策的原因在于，在现有公链上构建一个完全链上的订单簿是不可行的。
核心技术揭秘：
Hyperliquid L1 采用了一种名为 HyperBFT 的自定义共识机制。
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交易速度： Hyperliquid 实现了亚秒级的交易确认。根据官方数据，其交易确认中位数仅为 0.2 秒，99% 的交易在 0.9 秒内完成。
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吞吐量： 在其定制化的底层架构上，Hyperliquid 能够支持高达 200,000 TPS（每秒交易处理量），理论上可达 200 万 TPS，使其性能与顶级中心化交易所不相上下。
完全链上订单簿与零 Gas 费
在高性能 L1 的支持下，Hyperliquid 实现了所有交易数据的完全链上透明化。同时，用户无需支付任何 Gas 费，这对于进行高频交易或小额交易的散户来说，极大地降低了交易成本。
2.3 流动性机制与 HLP 金库
流动性是任何交易所的命脉。在 Hyperliquid 上，流动性由其创新的 HLP（Hyperliquidity Provider）金库提供。HLP 金库是 Hyperliquid 交易生态系统的核心，它充当了平台上所有永续合约交易的“交易对手方”。
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运作原理： HLP 金库的收益与平台上所有交易者的集体盈亏呈现反向关系。
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普通用户的参与： Hyperliquid 向所有普通用户开放了参与 HLP 金库的机会。用户可以存入资产成为流动性提供者，并从中分享平台的收入，包括交易费用和交易者的亏损收益。
第三章：数据表现与商业模式
3.1 核心数据指标：一场指数级增长的旅程
Hyperliquid 的数据表现令人瞩目，清晰地展现了其在 DeFi 领域的领导地位。
用户规模： 平台的活跃用户数量呈现爆发式增长。从 2024 年的 350,000 活跃钱包，到 2025 年已超过 600,000。
交易量： 平台的交易量数据尤为惊人：
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单日交易量曾多次突破 10 亿美元。
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2025 年 1 月 19 日，创下单日交易历史纪录，达到 210 亿美元。
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2025 年 7 月份，月度交易量达到创纪录的 3190 亿美元，占当月 DeFi 永续合约市场绝大部分份额。
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在过去 90 天内，周交易量长期稳定在 350 亿美元以上，并曾创下超过 900 亿美元的周度历史新高。
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截至目前，平台的累计永续合约交易量已超过 2.546 万亿美元。
平台收入： Hyperliquid 强大的交易量也带来了可观的平台收入。
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年化收入：超过 12.91 亿美元。
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日收入：高达 432 万美元。
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根据某份报告，Hyperliquid 的人均年收入高达 1.024 亿美元，这使得它成为了全球人均收入最高的公司之一。
下表提供了 Hyperliquid 关键数据的一个宏观视图，能够直观感受其在加密市场的体量和影响力。
3.2 HYPE 代币经济模型：价值捕获与增长飞轮
Hyperliquid 将其平台收入中的绝大部分（超过 95%）用于在公开市场回购 HYPE 代币。据报道，自 2025 年 7 月以来，该机制已驱动了超过 12.6 亿美元的代币回购。这种回购销毁机制创造了一个强大的价值捕获飞轮：极速、低费用的平台吸引了海量交易，从而产生了可观的平台收入；收入用于持续回购和销毁 HYPE 代币，减少了代币的流通供应量，强化了其稀缺性；这可能推高代币价值，进一步吸引更多质押者和长期持有者，从而进一步锁定代币供应。
代币用途：
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治理与质押： HYPE 代币主要用于平台治理和质押奖励。目前有超过 3200 万枚 HYPE（约占流通量的 42%）参与质押。
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HyperEVM 的 Gas 费： 未来在 HyperEVM 环境中部署的智能合约和应用，将使用 HYPE 作为 Gas 费支付介质。
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奖励机制： HYPE 也被用于奖励社区中的活跃用户和贡献者。
第四章：竞争格局与 SWOT 分析
在DEX(去中心化交易所)赛道，Hyperliquid 并非唯一的玩家，它的主要竞争对手包括 Uniswap 和 Jupiter。它们各自采用了不同的技术路径和流动性模型。
4.1 核心竞争对手对比
4.2 SWOT 分析：Hyperliquid 的机遇与挑战
优势 (Strengths)
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极致性能： 自建 L1 和 HyperBFT 共识机制使其实现了亚秒级交易确认和高达 200,000 TPS 的吞吐量，远超大多数 DEX。
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完全链上透明： 所有交易、订单和清算都在链上公开可验证，提供了前所未有的透明度。
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低成本与高效体验： 零 Gas 费、低交易费和一键交易功能，极大地降低了用户的交易成本和操作门槛，提供了媲美 CEX 的用户体验。
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强大的代币经济模型： 超过 95% 的平台收入用于公开市场回购和销毁 HYPE 代币，创造了持续的买盘压力和强大的价值捕获飞轮。
劣势 (Weaknesses)
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中心化风险： 验证者集合相对较小（目前为 16 个），这使得其在去中心化程度上弱于以太坊等公链。
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未全面审计： 核心 L1 区块链代码和交易所软件并未经过全面、独立的第三方安全审计，存在潜在的安全隐患。
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团队半匿名： 核心团队成员仍保持半匿名状态，这可能引发社区对透明度和长期发展的担忧。
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“未久经考验”： 作为一个相对较新的协议，它尚未经历过像以太坊那样长时间、多轮的市场周期和网络攻击的“实战考验”。
机遇 (Opportunities)
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HyperEVM 生态扩展： HyperEVM 兼容以太坊虚拟机，允许开发者在其上部署各种 DeFi 应用，将 Hyperliquid 从一个单一的交易所扩展为一个完整的链上金融生态系统。
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持续的市场份额增长： 凭借其性能和用户体验优势，Hyperliquid 有机会继续蚕食中心化交易所和现有 DEX 的市场份额。
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吸引专业交易者： 低延迟、深流动性和丰富的订单类型将持续吸引高频交易者和机构用户，进一步提升平台的交易量和收入。
威胁 (Threats)
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激烈竞争： 永续合约 DEX 赛道竞争激烈，dYdX、GMX、Jupiter 等均是强劲对手，新入场者也层出不穷 。
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市场操纵风险： 像 JELLY 和 XPL 事件这样的市场操纵行为和清算瀑布风险，可能会损害用户信心和平台的声誉。
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监管不确定性： 全球范围内对 DeFi 的监管日益趋严，这可能对 Hyperliquid 的运营和代币 HYPE 带来潜在的合规风险。
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技术与经济模型风险： 任何技术漏洞或宏观市场波动都可能对平台造成冲击，而即将到来的代币解锁也可能对代币价格构成压力。
第五章：风险、挑战与争议事件分析
尽管 Hyperliquid 的数据和技术令人印象深刻，但是审慎分析其潜在的风险和挑战也非常必要。
5.1 安全性与透明度之辩
审计报告： 根据 DefiSafety 的审查，Hyperliquid 的核心 L1 区块链和交易所代码并未经过全面、独立的第三方审计。在一个管理着数十亿美元资产的协议中，核心代码未经公开审计是一个显著的风险点。
团队匿名性： 尽管 Hyperliquid 的团队拥有来自哈佛、麻省理工学院等名校的精英背景，但其核心成员（如 Jeff）仍保持了半匿名状态。对于一个旨在建立信任的金融平台而言，一定程度的匿名性仍然可能引发社区的担忧。
5.2 JELLY 与 XPL 事件深度解析
Hyperliquid 在 2025 年发生的两次市场操纵事件，为所有加密玩家上了一堂生动的风险教育课。
JELLY 攻击事件（2025 年 3 月）：
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事件回顾： 一名攻击者控制了大量 JELLY 代币，通过卖空造成 HLP 金库被动接管了价值 1530 万美元的空头头寸。随后，攻击者在 DEX 上大量买入，使 JELLY 价格在一个小时内暴涨 400%。HLP 的未实现损失一度达到 1350 万美元。
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协议响应： 面对危机，Hyperliquid 的验证者在两分钟内达成共识，紧急下架了 JELLY 市场，并将所有头寸强制清算，以攻击者开仓时的价格进行结算，从而避免了更大的损失。
XPL 市场操纵事件（2025 年 8 月）：
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事件回顾： 一位巨鲸利用新上线代币 XPL 盘前合约市场流动性深度不足的特点，通过大额做多，在短短几分钟内将 XPL 价格推高了近 200% 。这导致了其他做空者的连锁清算，一位巨鲸从中获利约 1500 万至 1600 万美元。
这两起事件都暴露了 Hyperliquid 在“去中心化”和“应急响应”之间的矛盾。尽管协议的中心化控制措施避免了更大的损失，但也引发了社区关于其“去中心化程度”的质疑。
第六章：未来展望与启示
6.1 未来发展：从 DEX 到“链上金融全家桶”
Hyperliquid 的愿景远不止于成为一个顶级的永续合约交易所。其最终目标是利用 HyperEVM 构建一个开放、完整的链上金融生态系统。
HyperEVM 的角色： HyperEVM 是一个与以太坊虚拟机（EVM）兼容的智能合约环境，它将允许开发者在其上部署各种去中心化应用（dApps）。这意味着开发者可以利用 Hyperliquid L1 的原生高速流动性和高性能，构建各种 DeFi 产品，从而将 Hyperliquid 从一个单一应用拓展为一个完整的“链上金融全家桶”。
6.2 总结与启示
综合来看，Hyperliquid 的成功并非偶然。它通过自建 L1 解决了 DeFi 长期以来的性能瓶颈，并通过“完全链上订单簿”、“零 Gas 费”和“一键交易”等功能，为用户提供了媲美 CEX 的极致体验。其强大的数据表现和独特的代币回购模型，共同构成了一个强大的增长飞轮。
然而，在被其亮眼的数据吸引时，也必须清醒地认识到其伴随的风险：核心代码未经全面审计、团队的半匿名性，以及历史上曾发生的市场操纵事件，都提醒着投资者，即使是技术领先的去中心化协议，也并非毫无风险。
Hyperliquid 确实是一个值得关注和体验的去中心化交易所，但它并非“零风险”的圣杯。我们应始终将资金安全放在首位，在进入任何高风险的衍生品市场前，都必须进行充分的自我研究（DYOR），理解其运作机制和潜在风险，并从小额、可承受损失的资金开始，逐步深入。JELLY 和 XPL 事件的教训是，在去中心化世界里，没有人能为你兜底，对市场的敬畏和对风险的认知，才是永恒的生存法则。
